（本报讯）在年内迄今全球股市下挫17%、2008年实现损益两平的几率迅速缩减之际，本周股市能够守在两年低位之上，还是在步履蹒跚的全球经济大环境下继续走低？

　　由于投资者益发担心美国抵押贷款机构和面临进一步资产减值大银行的体质，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）全球股市指数上周跌至将近两年来的最低水位。欧洲方面，若泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数本月再度收低，则将是过去十个月来的第九次收低。

　　原油价格上周大涨6%、路透-Jefferies CRB商品期货指数实现1975年7月以来最大单周涨幅，或许能证明，石油和初级商品价格剧涨势头并未如预期般告终。而美元8月以来的升势似乎也丧失了动能，上周四美元兑主要货币创下五个月来最大单日跌幅。

　　与此同时，股市萎靡不振。“只做多的股票经理人显然在苦苦挣扎，他们目前是亏的。要回到今年的目标水准很困难，”Standard Life Investments环球投资策略师Richard Batty表示，“我们担心处在慢增长时期……所以比起股票和房地产，我们更青睐现金和债券。”

　　8月稍早，油价自7月所及147美元上方的纪录高位回落逾30美元，初级商品也普遍回调，缓解了通胀忧虑。本周德国、意大利和美国公布的消费者层面通胀数据或许能反映出物价压力的些许缓和。

美国经济与美联储决策

　　已有迹象显示部分主要经济体可能接近或处于衰退之中——从理论上说，连续两个季度负增长即是衰退。日本和欧元区的经济第二季萎缩，而英国经济该季停滞不前。

　　不过，美国的情况要好一些，这也是8月早些时候推动美元上涨的一个因素。美国第二季环比增长年率本周料从1.9%的初值上修至2.6%。在这种情况下，投资者已经开始讨论：美联储何时会取消信贷危机爆发以来施行的宽松货币政策。

　　周二将发布的美联储8月5日会议记录应会为投资者提供重要线索。“如果为避免金融业与实体经济之间出现负面逆循环而进行减息，就要以早于往常去除宽松性作为交换，”巴黎银行分析师Ken Wattret指出，“如果本届美联储官员在防止长期通胀预期松懈问题上认真对待，那么就不应重蹈2004年以来的覆辙——货币政策在太长时间里过于宽松。”

估值与表现

　　估值情况暗示，几周来股票都相对具有吸引力。据汤森路透数据，标准普尔500指数目前的前瞻市盈率为12.9倍，7月中旬曾低至11.63——为1988年第四季以来首见，且低于约18.35的1968年来长期均值。

　　但资产管理人士前期受到打击太大，可能不敢轻易重新进入股市。道富在给客户的报告中称：“最近两个月，机构投资者对股票的兴趣大为减弱。”道富指出，这种情形在日本非常明显，流入日本股市的月度机构资金降至纪录低点，而在过去几年中一直是颇为强劲。

　　对冲基金方面，采用多种策略组合，如多-空或相对价值的基金，今年以来表现最差。雷曼兄弟/HFN对冲基金综合指数7月下降了2.6%以上，年初以来跌幅达到4.26%。

　　雷曼发布报告称：“尽管过去一年表现糟糕，但21世纪初的投资守则偏向于，而且仍将偏向于，传统的只作多策略转向绝对总回报策略。”