一个没有像第二季度 GDP 强劲增长那样引起人们关注的事实是,在上周的国民账户中,家庭储蓄刚刚触及了全球金融危机后的低点。

这不是一种新现象。家庭储蓄率,或者说家庭净储蓄与可支配收入之比,自 2014 年以来一直在下降。

最新数据让人感到不舒服的一点就是,现在几乎没有多余的储蓄可以支出,而按照目前的趋势,家庭将会花更多的钱。

近年来澳大利亚经济在面对一系列挑战的同时,还能保持增长。这个增长在一定程度上得益于全球金融危机令人痛苦的经历之后,澳大利亚谨慎地积累了储蓄。

正如摩根大通的 Tom Kennedy 所指出的那样,自 2014 年以来储蓄持续下降一直是澳大利亚实际GDP增长的重要组成部分,帮助抵消了与创纪录的低工资增长和尚未引发工资上涨的失业率有关的部分支出拖累。

虽然储蓄与支出之间的关系远非完美,但 Tom Kennedy 已经深入研究了这些数据,并对此表示担忧。

“消费者支出现在超过了可支配收入,这显然是不可持续的关系,”他说。

我们应该担心“反储蓄”吗?

根据德意志银行的 Phil Odonaghoe 的说法,现在房价正在下跌,这种关系甚至更加不可持续。

“由家庭支持的加强住房财富是支撑储蓄率下降的一个重要因素。随着房价的下跌,这种支持已经被消除了。”

经济学家所谓的“反储蓄”,也就是支出超过收入,是很少见的,但不是史无前例的。

澳大利亚家庭在 2000 年初的“反储蓄”中花费了很大一部分,这让当时的储备银行行长 Ian Macfarlane 感到懊恼。

“借款不能像这样继续增长,” Ian Macfarlane 在 2003 年末对议会委员会说。

当时的情况有些不同。工资增长更为强劲,经济增长更快,家庭信贷增长接近 20% 。现在它正以接近 5% 的速度增长。

Ian Macfarlane 的观点就是过分的行为必须得到遏制,家庭开支需要得到控制。

他是正确的。我们确实付出了代价。全球经济崩溃了。家庭停止消费,储蓄飙升,经济衰退才刚刚得以避免。

赚更多或少花钱

Kennedy 表示,目前对反储蓄的倾向,不仅与家庭在房价停滞或下跌时通常更倾向于重建储蓄的偏好相反,而且还与监管机构削减债务和增加住房权益的努力背道而驰。

根据 Kennedy 的数据, APRA 迫使付息抵押贷款的投资者开始偿还债务,而这些贷款的利率上升了 1 个百分点。

Kennedy 表示,中期而言,储蓄/消费比率只能以两种方式中的一种恢复到可持续水平。

要么收入增长超过消费增长,要么家庭减少支出。

由于失业率仍然过高,人口增长过快,无法引发任何有意义的工资加速增长,看起来,停掉信用卡是最有可能的方向。

澳大利亚央行监控

这对 GDP 增长产生了严重的影响,而 GDP 增长刚刚达到 6 年的高点。

Kennedy 警告称:“家庭债务高、周期内抵押贷款利率上升,以及尚未全面启动的劳动力市场,三个因素将迫使家庭支出调整,再加上来自外部部门的支持减弱,将推动实际 GDP 增速从现在降低。”

德意志银行的 Odonaghoe 表示,澳大利亚央行将再次关注这一问题。

“我们的感觉是,我们非常接近家庭储蓄率的一个周期性低点,” Odonaghoe 表示。

“当然,储蓄的进一步大幅下降可能会给政策制定者带来麻烦,而且会比之前的情况更加吸引央行和财政部的关注。”

这当然是第三个,但不可持续的选择。保持同样的轨迹,花的比你赚的多。

这将导致收支往来账户赤字爆炸,监管机构珍视的金融稳定目标受到打击,而没有衰退的破纪录的运行将面临风险。