以往每当联淮会(Fed)调整利率,亚洲股、债、汇市通常都会出现大动盪。Fed若是升息,将吸引资金撤离;如果降息,热钱便流入。于是亚洲各国央行也就习于跟Fed亦步亦趋。
但现在已有证据显这种相关性正在断裂,许多经济学者表示亚洲央行正与Fed脱钩,至少暂时如此。

1.脱钩的证据何在?

Fed从2015年底迄今已升息4码,亚洲各国央行却自行其是;现在Fed即将开始缩减资产负债表,但也未引发骚动,印度、越南及印尼最近反而降息,泰国也可能跟进。日本并无转向紧缩的打算,中国基淮利率仍在历史低点,澳洲与南韩亦然。只有菲律宾可能为阻止披索贬值而升息。

2.与过去有何不同?

Fed上次升息期间(2004-06年),亚洲主要央行多在Fed首次升息后一年内升息,其他国家不久后也跟进;2013年发生「退场风暴」,亚洲债市也曾重挫。

3.为何现在亚洲各央行走自己的路?

Fed的升息动作审慎,市场维持淡定,亚洲各央行便没有必要跟进。另一项原因是欧洲的重要性提高。如果欧洲资金愿意进场,谁还担心Fed?

4.亚洲面临哪些风险?

金融海啸以来亚洲负债持续上升,而经济加速成长及基础建设支出增加都促拉高进口,政府也大发外币公债,但外资却可能迅速撤离。其次,亚洲出口今年虽佳,但未来可能恶化,主因美国与中韩等国可能发生贸易对抗。再者若缩表速度比预期更快,亚洲也会不好受。

5.当真能脱钩?

如果亚洲通膨加速,利率必须升高,脱钩将成泡影。好消息是目前亚洲通膨与利率都低,经济热络,使亚洲央行有许多选择性方案可以因应Fed的紧缩动作。