美联储于12月14日宣布上调联邦基金利率0.25%,调整后的利率为1.5%,这是美国今年以来第三次加息,符合市场预期,预计明年还会有三到四次加息。在美国宣布加息后,加拿大、英国、韩国紧接着进行了加息,日本央行和欧洲央行也释放了收紧货币政策的信号。随后,中国人民银行宣布公开市场操作利率上升0.05%,指明了利率调整方向是上调的,也指明了基准利率的上调将是非常缓慢的。

即将卸任的美联储主席耶伦

2018年,中国上调基准利率的可能性非常小

事实上,中国明年不论加息还是不加息,都会对中国的经济造成一定的困扰,两瓶毒药我们只能选一瓶毒性稍微弱点儿的。

一如果选择不加息:资本总是逐利的,美国的减税政策以及各国与中国利差的缩小,会引起资本外流。如果明年美国加息3-4次,届时利率将会达到2.5%左右,比起中国1.5%的利率要高出1%。2008年金融危机以后,包括美国在内的全球企业都到新兴市场国家办厂设立公司,寻求更好的发展。而然,美国加息减税将引发企业与资本双回流,首当其冲的就是新兴市场经济国家。

二如果选择加息:中国目前在大力推进金融去杠杆,引导金融脱虚向实。但回顾2017年,这个方面做得并不太好,实体经济的融资成本仍然高居不下。如果选择加息将与之前的政策相违背,实体经济的融资成本会快速上行。尤其是央行刚刚发布的“大资管新规”中打破刚兑对银行理财这个超大量级的资金将造成较为明显的影响,如果此时再收紧货币,叠加房地产周期的结束,将大大提高引发系统性金融风险的可能。

两害取其轻,综合观察我国经济以及央行上调公开市场操作利率的行为:服务好实体经济,确保不发生系统性金融风险是我国当前货币政策最大的任务。所以可以预计2018年的基准利率不会下调,但是上调的利率非常小。