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导读:2018年7月19日人民币兑美元汇率继续贬值离岸汇率甚至一度跌破6.8关口为去年7月以来首次跌幅扩大至逾500点盘中最高触及6.8029从17日开始离岸人民币从6.70跌至6.803天时间连破10道关口,迫近7.0的大关口19日当天跌幅超过0.9%,这是比较罕见的过去的三个多月跌了百分之九左右,最近一个月贬值百分之六左右

近期人民币出现大幅持续的贬值是好是坏有意为之还是逼不得已伍志文认为人民币贬值并不是故意为之是恐慌造成的抛售和资本外逃是失去信心和恐慌升级的表现要小心防止货币危机乃至引发银行危机房地产危机

 

人民币贬值变得越来越厉害主要有五个原因:

(一)从中国和美国的货币供应量来看中国的货币超发严重这是人民币贬值的深层次原因

过去30年中国货币供应量增加了270倍,美国仅增加5倍。中国和美国的货币竞赛,中国占据上风,也为人民币贬值创造了条件。中国1987年的M2是6500亿元,到了1997年变成了9万亿,增加了15倍。2007年是30万亿元,比十年前增加了3倍多。2018年约180亿元,比10年前增加了6倍。过去30年,中国的货币供应量M2增加了大约270倍。美国1987年是2.8万亿美元,1997年是4万亿美元,增加了不到2倍。2007年是7.5万亿美元,较10年前增加了不到2倍。2008年是14万亿美元,较10年前增加了不到2倍。过去30年,美国的货币供应量M2增加了大约5倍。

中国的货币超发已经非常严重,最近因为经济下行又开始打算印钞票,开闸放水,这个也引发市场的担忧。最近人民银行行长都在表态,重新发送放松的信号,包括下调利率,购买一些低信用等级的债券。

(二)近期公布的中美数据发现美国的经济复苏远远好于中国中国的经济面临下行压力这是导致人民币贬值的直接诱因

人民币贬值的逻辑和故事——中美的竞赛中国处于下风,复苏更慢更差,甚至怀疑中国开倒车。现在中美的贸易战,主战场开始转到金融,外汇领域。

中美数据显示美国复苏更好,中国复苏可能夭折。美国公布的数据非常好,中国公布的数据都非常差,就是从数据来看,鲜明的对比,目前美国经济复苏比我们要好。中国的经济复苏,反反复复,现在还有恶化的趋势,经济面临很大的下行压力。

按照美联储的说法,6月美国工业生产较前月增长0.6%,按年率增幅为6.0%,而第一季年率增幅仅为2.4%,翻了一倍多;加上4月和6月的美国贸易逆差收窄,表明美国第二季经济增长急剧加速,二季度GDP增长率预估高达5.3%。

数据显示,截至2018年5月26日当周,美国首次申请失业救济人数已跌至22.1万人,失业率下滑至3.8%,创18年来新低,显著优于市场预期。市场机构普遍认为,目前美国已进入充分就业状态,今年上半年劳动力市场将进一步延续向好态势。

预计美元指数继续走强,与美国经济复苏的良好势头有关。人民币继续承压。根据目前的人民币兑美元汇率中间价的定价机制,人民币兑美元的走势,很大程度上取决于美元指数的走势,对人民币汇率的影响至关重要。

中国近期公布的一系列数据都不理想,中国三驾马车正面临全面熄火的不利局面,经济下行压力加大。国内经济形势与美国形成非常鲜明的对比,所以现在资金就跑到美国去寻找那个安全的港湾,中国现在变成了一个危险的地方,资金就开始往美国跑。

(三)市场形成人民币贬值的一致预期人们采取抛售人民币购买美元的集体行动来保值套利引发人民币贬值加速

截至7月19日16:30,在岸人民币兑美元汇率收盘报6.7734,较上一日下跌近600点,再创一年以来新低。更为重要的是,在人民币兑美元汇率加速贬值之际,在岸与离岸的价差持续扩大,一度扩大近400点。两岸汇率价差的持续扩大,说明当前人民币贬值预期较强。目前,越来越多人认为,人民币兑美元汇率年内破7的概率较大。

人民币贬值的一致预期形成了,会出现自我实现的加速贬值预期。市场普遍认为会贬值到7,是迟早的问题,那么在这种情况下,有钱人会把存款取出来去换成美元,就像蚂蚁搬家。假如有一千万人,每个人取五万,那就是五千亿美元,都去换成美元,那么这样的话就是会贬值,这是一个很直接的动力,包括身边的朋友都在做这种套利,就是去买美元。

当外汇市场出现了挤兑的情况,也就是货币危机的苗头。大家把银行的钱取出来都去换成美元,觉得美元资产更安全,这种情况下的蚂蚁搬家,一旦形成一致的贬值预期,一致的行动,就对外汇储备和银行的安全构成巨大的威胁。我们怎么扭转这种预期,防止银行也出现挤兑,是个巨大的考验。

(四)中美贸易战也引发担忧银行坏账房地产泡沫等问题也困扰中国

除了中美近期公布的数据形成鲜明的对比外,我们内部的分歧和冲突,也可以通过很多反应出来,比如财政和央行的分歧。

央行和银行现在确实没有余力去发钱、发贷款,因为你要贷款那就需要增加资本金,财政部需要拿钱出来,现在财政部拿不出这么多钱来,两个就开始掐架,央妈说,我的孩子都要饿死了,你再不给资本金的话,他没有钱放贷款了,上个月就放了1.8万亿的贷款(1.8万亿信贷意味着什么?)。

之前就是因为没有资本,所以才搞影子银行,现在你不让搞表外业务和影子银行,都要回到表内,回到贷款这个模式上来,那么你就得补充资本金,新增1.8万亿贷款,对应的就是一千八百亿的资本金,现在我们的资本又不够,从股票市场去搞,搞不到,资本金要财政出,财政也没钱。

央行和财政的矛盾是很深的。银行承担了很多财政的功能,比如去搞这个三农,一带一路,扶贫等等,国家战略实际上都应该用财政来支持,但是实际上财政真的没钱,就通过发货币的方式来支持,比如搞棚改,实际上对央行和银行的信用都构成了巨大的破坏。一旦这些都变成了坏账,将引发危机。

如果老百姓担心银行出现大量的坏账,比如最近一些农商银行和城市商业银行业绩大变脸,坏账大幅增加,老百姓就会更加的恐慌,就会去挤兑,对银行来说是很危险的。银行坏账加速暴露,整体感觉国内经济形势没有好转,而且在恶化,房价泡沫越来越严重,现在大家都有点担心。

财政部和央行两个部门在掐架。其实就是没钱了,没钱补充银行的资本金。现在你要回到本源,哪有钱来放贷。18条小溪都被堵死了,现在只剩下贷款这条路,贷款需要资本金,没有钱补资本金,怎么办呢?不能再搞虚假的注资,像97年发特别国债,搞虚假注资,所以现在这个矛盾越来越大。

特朗普的目的是希望把美元引导回美国,人民币大幅持续贬值引发的银行存款搬家,兑换为美元,可能引发货币危机和银行危机,这个不能掉以轻心。

保7的汇率保卫战一个最大的变数,就是怕特朗普到时候落井下石,搞幺蛾子,比如贸易战升级,地缘政治冲突,这样我们会面临巨大的压力。要警惕特朗普,加剧人民币贬值预期,破坏我们的汇率保卫战。

内忧外患危机四伏内部出现分歧乃至对立,社会矛盾增加,悲观情绪蔓延也加剧了资本外流增加了人民币贬值压力

经过四十年的发展,社会矛盾越来越多,问题越来越多,从2008年到现在快十年了,很多结构性问题都没有得到有效的解决,贫富差距越来越大,所以现在老百姓悲观的情绪越来越严重,不满越来越严重,社会矛盾也开始抬头,我们需要警惕。

汇率反应了人们对一个国家货币的信心,相比而言,就是对美元的信心更足,对人民币信心不足,这时候她就选择把人民币换成美元。

中美贸易战以来,对美国越来越有信心,对中国有很多担忧,包括对政治形势,经济形势,银行坏账,房产泡沫,社会治安,环保,人口危机,感觉危机四伏,地缘政治的冲突,比如台湾问题,大家都感到害怕,中美的贸易战有可能变成军事冲突,所以大家现在就很恐惧。

很多社会事件又开始抬头,社会的不安定因素在增加,很多矛盾交织在一起,就像孙立平说的中产阶级都很焦虑,有钱人都普遍的缺乏安全感,穷人都很失望,很愤怒,整个国家就缺乏这个方向感,都很迷茫,很焦虑,所以现在整个社会就充满了悲观,大家没有信心。

人民币贬值要高度关注,人民币跟日元,卢布不太一样,我们国家一直有人民币贬值的恐惧症。为什么?因为我们的货币创造是跟美元挂钩的,我们需要靠美元外汇储备作为质押品创造货币,如果我们的美元外汇储备大幅减少,资本大量外流,导致我们创造货币的原材料就不够了,会导致我们的整个货币大厦崩溃。

人民币好像中枢神经一样,一旦他崩塌了,整个人民币资产大厦会崩掉,我们的房地产泡沫,股票市场,我们整个经济都会崩溃掉。

人民币大幅贬值会加重企业借的外债的负担,比如8%的利息,由于人民币贬值10%,导致100亿美元的债务,需要多还10亿美金,对出口企业是有好处,但是对进口企业不利。最近出现了明显的资本外流。一些人发现大事不妙,形势越来越不好,国内的zz走向令人担忧,就用脚投票,钱四脚,人两脚,就是看谁跑的快,这是一个很重要的原因。

特朗普挑起贸易战目的就是要把美元收回去。如果我们自己不犯错,不人为的制造紧张,那么钱也不会大量外流,现在是内忧外患,特朗普在恐吓我们,希望把我们手中的钱吓跑,跑回到美国。我们自己也在制造恐慌,驱赶有钱人。我们没有采取好的措施来吸引资金留下来,国内的仇富情绪越来越严重,使得有钱人越来越担忧。有人担心新一轮斗DZ运动上演。因为国家没有钱了,只能拿有钱人或者中产阶级开刀。在政府开刀之前,他们选择逃离。

最近在中国发生了一系列的事情,比如央行和财政部掐架,很多反常的信号,引起了一些人的警觉,包括美国人的警觉,大家越来越发现中国危机四伏,感到越来越害怕,甚至有穿越到1840年鸦片战争之前的感觉,于是开始选择逃离。从3月份中美贸易战开始以来,人民币在加速贬值。恐慌情绪在蔓延和升级。

为什么恐慌?风险升级

总结起来主要是五个方面:

一是zz走向不明朗,让人担忧。市场担心政府没钱了,接下来要拿富豪开刀,于是问题富豪逃离。

二是继续印钞,加剧恐慌。我们已经超发了很多货币,最近还打算继续印钞,导致印钞升级,恐慌也升级。

三是长期不尊重经济规律,继续与市场对抗。总是逆市扩张,积累了很多问题都没有解决,结构性矛盾反而恶化了。

四是继续与美国对抗,贸易战升级。

五是银行资本金不足,造血能力下降。政府没有钱补充资本,而坏账在剧增。货币和财政政策效果都已经不明显了,

等待政府第四次救人民币,打响人民币保卫战——预计7是我们需要坚守的关口。人民币好比中枢神经,是国家综合实力的晴雨表,代表的是国家信用,人民币资产都系于人民币一身。人民币强,则持有人民币资产的人受益,尤其是有钱人。

中国的人民币从1994年汇改以来,一直处于上升通道,一直延续到2014年,意味着20年的升值,1994-2005年基本处于固定汇率状态,2005开启了升值之旅,一直持续到2014年,在2008年大危机期间,我们也坚持人民币不贬值。

到2014年,长期的人民币相对高估,积累了巨大的贬值压力,从2014年初-2016年底,人民币从6.2贬值到7.0,期间外汇管理局主动释放贬值压力,2016.8.11出现了一次比较大幅度的贬值,也引发了市场对人民币大贬值的极大担忧。

从中国的历史来看,政府希望维持人民币强势,担心人民币贬值,这是一贯的逻辑。人民币升值是社会主义优越性的反应,也符合富人的利益,但是长期的人民币单边升值及其预期,也导致大量热钱流入套利,不利于出口行业,不利于穷人。

为防止热钱套利,打破单边升值预期,实现汇率的浮动,是比较好的选择,但是贬值恐惧症一直困扰着我们,我们始终迈不出汇率自由浮动这关键一步。

人民币对外贬值,是转移危机成本的一个好办法。按照道理,我们应该贬值,毕竟这些年超发了50多万亿的货币。如果不对外贬值,就只能在国内制造通货膨胀或者资产泡沫,让国内的老百姓来承担危机的成本,这个就更需要时间来消化,也不利于国内经济的复苏。

特朗普上台之后,不允许我们对外贬值,要求人民币升值,并发动了301调查,要求我们减少贸易顺差,压缩外汇储备规模。我们也错过了人民币贬值的好时机,易纲推动人民币贬值是对的,但是却遭到了很多人的但对,因为这不符合富人的利益,政府也怕贬值引发更大的恐慌和危机,一发不可收拾。2017年以来余永定也一直呼吁利用有利时机再次推动人民币贬值,但是也不见当局采取行动。估计是一朝被蛇咬,十年怕草绳。

人民币对外升值和对内贬值(通货膨胀或者资产泡沫)的不对称继续存在。人民币对外升值,可以吸引更多资金流入中国。伍志文预计人民币单边升值及其预期短期很难打破就好比国内的刚性兑付一样人民币升值依旧在路上未来的重点是控制人民币升值的速度和幅度防止出现短期的急剧的升值当出现急剧升值就会往外汇市场扔沙子政府和市场玩猫捉老鼠的游戏最后还是老鼠胜出堵人民币升值的人会赢保人民币这是政府的重点工作和既定方针这我对人民币的看法

第一次救人民币,是2008年大危机,政府按下了暂停键,保持人民币对美元汇率稳定。2008-2010年汇率处于横盘状态。

第二次救人民币,2012年上半年,出现了人民币贬值的压力。整个经济形势恶化,加上换届在即。到新一届领导人上台,很快就稳定住了人民币汇率。

第三次救人民币,2014年一季度,人民币再次出现贬值压力,资本外流。这一次政府态度出现了分歧,没有那么坚定,易纲等主张主动贬值,释放贬值压力,改变人民币相对高估的问题。

2015年8.11出现了一次性大幅贬值,打开了贬值的盒子,市场一度出现恐慌。这一轮贬值持续到2016年底,通过加强资本管制,收紧海外并购等措施来应对贬值压力。加上特朗普上台,改变了对人民币的态度,希望人民币升值。中国又一次成功稳定了人民币。这一次救市政府耗费了大量的外汇储备,但是有惊无险。

2014年1月-2016年年底,出现了一波贬值,人民币从6.0贬值到7左右。2017年年初以来,人民币出现了大幅急剧升值,央行开始干预,减缓人民币升值步伐。人民币升值依旧在路上。2017年1月-2018年3月,人民币出现了一轮升值,从7左右升值到6.2左右。

第四次人民币贬值开始了,从2018年3月开始贬值,到2018年6月贬值加剧,贬值到了6.5左右。尤其是中美贸易战以来,人民币贬值加剧。到2018年7月19日,人民币已经突破6.8关口。一天贬值超过0.9%。最近一个月贬值大约6%。最近三个月贬值约9%。

当2018年6月美国宣布加息,而中国不加息,资本外流加剧,人民币出现急剧贬值。预计今年的人民币贬值还会继续。在中美贸易战的情况下,人民币贬值有利于出口,也可以对外释放人民币贬值的压力,不到关键时期,没有必要救,政府应该利用有利的时间窗口来允许人民币贬值。目前的做法是对的。

这一次人民币会贬值多少,贬值持续多久,政府会不会救呢?需要观察。有人预计会贬值到7,甚至破8。根据理论,由于人民币超发严重,人民币的确应该贬值,对外释放贬值压力。否则,就只能对内通货膨胀了。

借助中美贸易战的时间窗口,允许人民币贬值,是一个选择。问题是人民币的贬值是否会失控?预计7是第一个要守住的底线。人民币的贬值幅度会控制在10%以内。这一次政府照样会救,防止贬值失控和过度。问题是这一次救,需要付出多大的代价,会不会导致外汇储备下降1万亿美元。

有人猜测会弃汇率,保外汇储备,笔者对此并不赞成,政府不会完全放任人民币贬值,一旦超出贬值的预期幅度,政府会再次救市,会保汇率不破7。

外汇储备政府也会保,2万亿美元是底线,不能突破。如果中国的外汇储备短期大幅下降,会动摇中国的货币大厦,对中国的货币创造带来严重破坏,甚至说会动摇国本。

保外汇储备,是一个重要的目标,也是中美贸易战的核心所在。第一目标是不低于2.5万亿美元,底线目标是2万亿美元。

政府要加强对人民币贬值预期的管理,防止人民币贬值失控和过度。同时也要消除人民币贬值恐惧症,一开始贬值就操纵货币,进行干预,不允许人民币贬值也是要不得的。把握好人民币贬值的度和节奏是关键。

由于外汇市场是一个国际化的市场,很难操控,所以也要小心谨慎。1997年香港保卫战就是一个例子。2018年-2019年的人民币汇率保卫战也是一个巨大的挑战。

20多年来,中国一直在维持人民币升值的趋势,形成了人民币会永远上涨的预期。如果这种预期一旦逆转,人们开始担心和怀疑政府救市的能力,出现大规模的抛售人民币资产,选择美元资产,比如抛售房地产,假设430万亿元的房地产,有5%选择抛售并兑换为美元,也就是21万亿元左右的房地产变现后兑换为美元,那么中国的3万亿美元外汇储备还不够用,一旦出现集体性的挤兑,那么就会导致外汇危机。维持房地产市场的稳定至关重要,维持人民币升值的预期也非常关键。如果人们预期未来的1-2年乃至更长的时间,人民币会出现大幅贬值,比如贬值超过20%以上,那么人们可能选择抛售人民币资产,包括股票,房地产这些,进而兑换为美元这样的硬货币。

20多年来,人民币一直在升值,房地产也是如此,已经形成了人民币和房地产永远上涨的神话,随着时间的推移,对于这种神话是否会破坏的质疑也会增加,一旦预期逆转,那么集体性的抛售将制造危机,比如美国的2008年大危机。中国第四次能否救起人民币,能否继续维持房地产价格上涨的预期,挑战和难度也变得越来越大。

特朗普可能看到了中国的双子星泡沫,即人民币泡沫和房地产泡沫,他在千方百计回收中国的美元外汇储备,如果中国的外汇储备降低到2万亿美元以内,人民币的贬值预期被鼓起来,人民币升值预期被扭转,房地产价格上涨的预期被逆转,中国的奇迹将演变为危机。越到后面,我们越需要小心谨慎。

无处安放的钱

我们的钱真的是已经没有地方来安放了,P2P都在暴雷,金融诈骗很厉害,很多互联网金融都变成了传销和骗子,房地产泡沫严重,银行坏账在急剧增加。你都不知道买什么,债券也在违约,一不小心就踩雷

财政没钱了,最先想到的就是印钞,然后就是抓人,从富豪哪里搞钱,再次就是收取税费,比如房产税,卖土地,我们就这样去搞钱。现在搞钱越来越难,又要求央行印钞票,以为这个是免费的。于是市场慌得一比。

老百姓是很聪明的,发现美国更安全,货币超发没有我们严重,经济复苏比我们更好,于是把钱从银行取出来,换成了美元,这就是当前人民币贬值的逻辑和故事!