在11月5日美国开始对伊朗石油出口实施制裁之前一个月间,布仑特油价从每桶86美元的四年来高点,大幅回跌15%。伦敦金融时报盘点有五个关键因素造成国际油价剧烈动荡,并分析后市将短空长多。

油价为何猪羊变色

原因包括美国石油增产速度比预估快、沙特阿拉伯将产量提高到历史高点附近、俄罗斯及其他产油国也开始增产,以及美国给予八个伊朗石油进口国有限度的制裁「豁免」待遇,使油市供需突然变得宽松许多,但现在要断言油市已经度过供给困难期,仍为时过早。

伊朗制裁生效

美国的「豁免」措施虽不会让伊朗石油出口量迅速降到零,但仍将大幅减少。今年4月伊朗每天出口280万桶,10月已降到180万桶,未来半年内出口量可能进一步降到130万桶,将带动油价再度上涨。

OPEC担心需求减缓

石油输出国组织与俄罗斯今年6月开始增产。沙国虽提高产量到每天1,100万桶空前高点,也担心全球贸易紧张及新兴货币贬值,将抑制需求,使油市再度供过于求,导致油价走低,显示沙国考虑减产。

备用产能有限

目前油市供给虽比一个月前好转,市场仍担心新增供给量的来源。美国页岩油能快速增产,沙国增产却须靠既有的备用产能,而这些产能原是缓冲供给生变时的重要工具。

若被用来弥补伊朗的供给缺口,将难以因应突发的供给震撼。

Bernstein估计,目前全球备用产能约每天130万桶,不到全球需求量的1%。若美国真能使伊朗出口量降到零,全球油供仍将出现短缺,且委内瑞拉、奈及利亚与利比亚的产量随时都可能突然减少。

原油期货多单减少

避险基金今年来一直做多原油期货,过去几周却大举平仓,显示许多经理人押注油价走势已转空。西德州原油净多单已降到今年来最低点,布仑特净多单也从今年7月开始减少。多单减少固然表示一些经理人看跌油价,但若伊朗石油出口大幅减少,或发生其他供给震撼,经理人又会大举做多,促使油价回升。