持有美元還是人民幣,這不是一個隨隨便便的決策,因為這個問題延伸之後就會變成一個重大的原則問題——是配置人民幣計價的資產還是配置美元計價的資產。這個問題如果繼續向微觀領域延展,其影響之大,簡直難以估量——毫不誇張的說,無數人的命運都會因此而改變。

下面我們就來詳細梳理一下這個重大問題。

過去20年,大家都形成一個慣性思維——持有美元是最安全的選擇。那麼,未來也是如此嗎?

1

美元的長期趨勢

我們先來看看美元的長期趨勢。

先給一個觀點,一個國家的主權貨幣短期內會受到央行貨幣政策的影響,但是從長期趨勢來看,決定貨幣的走勢還是這個國家的國運。美元稍微有點特殊,決定美元走勢有兩個因素:國際油價與美國經濟基本面。

美元指數年線圖

這是美元指數年線圖,很有意思。美元指數的走勢基本就是一部現代國際史。

1970年美元與黃金解除捆綁,但是美元很快找到另一個貨幣之錨——與石油捆綁,美元從黃金美元變成石油美元。從這個階段開始,美元的走勢就是受石油價格+美國經濟的雙重影響。如果美國經濟穩定,美元就受石油價格影響更多一些;反之,如果美國經濟出現較大的波動,美元指數就受經濟基本面的影響更多一些。

70年代中東就是一個火藥桶,先後爆發2次石油危機讓石油價格從3美元/桶漲到1979年年底34美元/桶,美元指數也在1978年——1980年伊朗政變這個階段最低打到82。1980年後,美國為了打擊伊朗、前蘇聯等敵對國家的經濟,操縱歐佩克全力打壓油價,讓油價一路走低,與此同時美元指數節節上升,在1985年到達歷史性的高度164.7。

美元走強但是經濟基本面沒有跟上,80年代開始,美國經濟長期處於低增長,投資、消費、出口都面臨需求不足的問題。1986年美國財政赤字高達2210億美元,貿易赤字高達1562億美元——均創歷史新高。與此同時不斷升值的美元吸引了大量熱錢進入,推高了美國金融資產的泡沫。

沒有經濟基本面支撐的強勢貨幣是無法持續的,1985年之後美元指數掉頭下落,果然,1987年美國爆發金融危機,美元指數再創新低被打到83。

90年代初蘇聯解體,本來這是對美國的超級利好,可惜美國又對伊拉克發動海灣戰爭,5000億美元的戰爭開支(中東國家、歐洲承擔了一部分)再次讓美國國庫可以跑老鼠,那個時候,全世界都在擔心美國會再次陷入衰退。這個階段美元指數在低位徘徊。

96年克林頓執政,提出發展「新經濟」概念。所謂的新經濟是在經濟全球化和信息技術革命的推動下,以生命科學技術、新能源技術、新材料技術、空間技術、海洋技術、環境技術和管理技術等7大高科技產業為龍頭的經濟。

新經濟讓美國經濟找到新的增長點。在全球化、信息化推動下,美國經濟開始走強,與此同時美元指數也從1996年開始反彈,直到2001年,美元指數到達第二個高點121點。

2001年本拉登策划了911事件,讓美國又不得不耗費巨資打了一場阿富汗戰爭;與此同時中國加入世貿,石油價格節節攀升,從2000初不到20美元/桶到2007年達到140美元/桶。雙重因素下美元指數一路下跌,08年美國再次爆發金融危機,美元指數也在當年再創新低被打到71點。

08年金融危機給美國經濟以重創,直到2013年美國經濟才恢復到金融危機前的水平,從08年之後國際油價再次下跌,美元指數也是在2013年美國經濟恢復後開始走強,在2016年12月到達103.65點。

2017年川普執政,上台就大力推出減稅來刺激經濟,與此同時美聯儲在2016年12月開啟加息周期。雙重因素刺激下,美元指數在2017年勉強反彈到第三個階段性高點103.82——僅僅只比16年漲了0.17個點就掉頭向下,美元指數再次走弱。

大家看了這段歷史有何感覺?

我們把那些影響美元指數短期波動的國際事件全忽略,只看美元指數的長期走勢,會有什麼結論?

從1985年開始,美元指數是不是反彈高度越來越低,而低點卻不斷創新低?

從長期趨勢來看,這是不是一個不斷走弱的貨幣?

我們前面說過,美元指數是受油價+美國經濟的雙重影響,美元長期趨勢走弱那必定是石油長期走弱+美國經濟長期走弱!

石油長期走弱代表着人類能源科技的發展。雖然隨着經濟的增長會帶動能源需求的增長,但是隨着能效更高的頁岩氣、油等新型能源被不斷開發出來,石油註定與200年前的煤炭一樣逐漸邊緣化。

美國經濟長期走弱主要是結構性問題。美國製造業從上個世紀70年代就不斷向其它國家轉移,現在還保留的只是少數高端產業,製造業在GDP佔比還不到20%,美國經濟主要靠第三產業來支撐(第三產業在GDP佔比高達70%以上),沒有強大的製造業,光靠玩金融玩服務貿易就是在沙灘上建房子——節節攀升的貿易赤字、債務赤字就是最好的證明!現在美國政府負債已經超過22萬億美元,而且看不到降低債務的希望,最多7——8年,美國政府債務將突破30萬億美元,屆時美國聯邦政府所有的稅收都不夠支付到期債務與利息!

美元指數的長期走勢本質上就是代表了美國的國運走勢。

從1985年開始,美國國運是一直在走下坡路的。

人類歷史上從來就沒有長盛不衰的世界帝國。

從18世紀——20世紀,英國做了200年老大;

從20世紀——21世紀,美國做了100年老大;

未來。美國必將走向衰落。

老大該換換人了。

從長期趨勢來看,選擇持有那個國家的主權貨幣就是賭這個國家的未來國運,說實話,為什麼要賭美國這種不斷走向衰落國家的國運?為什麼要去持有美元這種不斷走弱的貨幣?

再說點接地氣的話。

美聯儲發行美元是要美國政府用國債抵押,現在美國國債已經膨脹到22萬億美元而且不斷增加,未來這些天文數字的債務會是誰來買單?

當然是美元持有者來買單!

雖然美國會用各種手段將部分債務轉嫁給其它國家,但是如此龐大的債務是不可能完全轉移出去的,大頭還得是美元來買單。

2

配置人民幣與人民幣資產

2019年3月,美聯儲宣布「可能」在9月結束加息周期。這個「可能」的概率我覺得會超過80%。也就是說,我認為今年美聯儲大概率會結束加息周期,並且在結束後半年內開啟降息周期。對於美聯儲在2019年結束加息——去年我在歷史文章中無數次曾經給出這個預判。

還有一點提醒大家注意,美聯儲在2016年12月開啟本輪加息周期,但是,注意這個但是——在美聯儲進入加息周期後,美元指數反而掉頭向下,大部分時間都在九十幾點的位置弱勢震蕩。

美聯儲加息沒有讓美元走強!

加息都無法提振美元指數,那麼,用腳指頭想一想,當美聯儲結束加息,甚至開啟降息周期時,美元指數會是什麼表現?

今天晚上吃飯,一個做海外資產配置的朋友對我說,現在還是有很多中產階級喜歡在海外配置美元與美元資產——我只能無語了,慣性思維真的要害死人啊!這個世界大多數人永遠是被收割被剪羊毛的對象。

如果未來正確的方向是拋棄美元以及美元資產,那麼手中的財富該配置什麼貨幣與資產?

最好的選擇當然是配置人民幣與人民幣資產!沒有之一!

講講這個邏輯。

首先,人民幣匯率是被長期低估的。

國際上有一個很有趣的現象,中國人均GDP換算成美元很低,以2017年為例,當年中國人均GDP只有8643美元,全球排名71位。

全球人均GDP排名

但是一大票人均GDP超過中國的國家老百姓的生活水平卻遠遠不如中國。

我們隨便選取一個排名63位,人均GDP超過1萬美元的土耳其為例。

住房,中國人均40平米,全球第三,土耳其被甩了幾條街;

食物消耗:人均肉類、人均雞蛋、人均蔬菜水果等等中國基本達到發達國家水準,土耳其還是被甩了幾條街。

只有千人汽車保有量土耳其略高於中國。14億人口中國汽車保有量3.25億台,千人保有量230台左右,8000萬人口的土耳其汽車保有量2200萬台,千人保有量250台左右。但是中國公共交通系統卻甩了土耳其幾條街。

老百姓的生活水平不就是衣食住行嗎?為什麼人均GDP只有8500美元的中國老百姓生活水平要超過人均GDP10400美元的土耳其?

因為人民幣匯率被嚴重低估了。

3

人民幣需要升值

為什麼人民幣被嚴重低估?

這是為了出口的需要。在過去中國製造業以低端勞動密集型產業為主,人民幣匯率低估有利於提高出口產品的競爭力。

但是近幾年來我們的出口商品結構已經發生了顯著的變化。

2017年中國出口商品結構

看看這些商品結構,初級產品,勞動密集型產品(以紡織業為代表)已經降到很低的比例。

以勞動密集型產業紡織產品為例,2017年雖然紡織出口還有1000億美元,但是服裝與衣服附件已經達到1500億美元,遠遠超過紡織產品本身。

這是什麼意思呢?

服裝與衣服附件包括拉鏈、紐扣、染料等等。這些產業除了拉鏈高端產品被國外廠家佔據(主要針對奢侈品供貨,不過中國的拉鏈也開始向高端拉鏈產業發起衝擊),其餘的統統被中國壟斷。

所以,別看東南亞一票國家做紡織業好像很紅火——比如越南,去年因為中美貿易摩擦,越南紡織產品出口大增,帶動GDP增長達到6.75%。但是沒有掌握上游的拉鏈、紐扣、染料產業,這些國家紡織業越紅火,越是被中國上游產業剪羊毛。

比如分散染料有一個很重要的中間體叫間苯二胺,沒有這玩意染料就生產不出來。而間苯二胺全世界除了印度有一個年產5000噸的工廠,其餘產能全在中國,光是浙江龍盛一家產能就是6.7萬噸!這玩意去年市場價還不到40000元/噸,然後遇到東南亞一票國家紡織業出口大增,帶動染料價格上漲,所以間苯二胺就開始漲價,恰好遇到江蘇天嘉宜化工廠爆炸事件發酵(其實這家工廠間苯二胺的產能只有1萬噸),間苯二胺的價格就一飛衝天,我寫文章的時候已經漲到14萬元/噸,將近4倍,據說還要上漲—這就是剪紡織業的羊毛啊!(呃,很像前年三星、美光等廠家對內存條瘋狂提價,將中國智能手機、電腦廠家的利潤拿走大半)

那麼,中國為什麼能壟斷染料生產?因為中國是發達國家粉碎機!

在80年代,我們也是紡織業大戶,當時國外染料商是怎麼剪中國紡織業羊毛的?染料十萬元/噸起!精品染料50萬元/噸起!真TM黑啊。然後就有中國一票化工企業的崛起,當我們也能生產染料時,直接把價格打到1萬元/噸以下!這種低價粉碎模式將全世界所有的染料企業全乾掉了,中國壟斷了全球紡織業的染料供應。

這個產業鏈是這樣的模式,假如間苯二胺價格從4萬元/噸漲到20萬元/噸,對應染料成本將增加5000元/噸,染料價格每增加5000元對應下游染料棉布成本提高200元——500元/噸。而目前市場棉布價大致是2萬元/噸,所以這點成本增加還是在紡織業的承受範圍內的。

這個案例說明,中國的製造業表面上還是中低端產業,但是我們做的中低端產業中最有技術含量的「高端產業鏈」,低端容易做的產業轉移給東南亞國家真不算什麼事,我們控制着拉鏈、紐扣、染料這些上游產業可以很容易收割下游紡織業的利潤。

拉鏈、紐扣、染料這些產業表面上不大起眼,其實背後需要一個強大的金屬加工產業、化工業為基礎,其他國家自己做可不可以?可以!前提是你得有一個以鍊鋼為主強大的重工業以及三酸一鹼為主的化工業。這兩個產業我們的父輩勒着褲腰帶幹了三十年才有了今天的基礎。而且中國目前壟斷的染料價格非常低,相當於建立了很寬的行業護城河,過去發達國家的染料企業是心太黑,把染料價格搞到十萬元/噸,在終端棉布成本佔比達到20%——30%,這就給我們發展自主染料企業留下了巨大空間。

現在中國這些企業不會犯這個錯誤,我們控制着染料價格在終端棉布的佔比(5%以內),第三世界國家累死也搞不出類似產業來與中國抗衡。

現在中國正在搞經濟轉型,中低製造業逐步淘汰那些技術含量低、污染嚴重的小企業,產業鏈向行業頭部企業集中趨勢越來越明顯,這將讓我們的商品技術優勢也越來越大。

與此同時,中國也在搞產業升級,正在一步步衝擊發達國家高端產業。

所以,未來中國商品出口結構技術密集型特徵會越來越明顯,勞動密集型產業會逐漸被淘汰。

這個趨勢將帶來什麼變化?

變化就是人民幣未來已經不需要貶值來帶動出口,人民幣需要長期升值來爭奪更多的資源!

貨幣匯率就是一個魔方。人民幣升值更有利於技術密集型產業,而不利於勞動密集型產業。

因為人民幣升值有利於資源進口!技術密集型產業一般就是從國外進口資源加工再賣出去,人民幣升值會導致進口成本下降,導致我們在全球資源爭奪中更有利;雖然會導致出口的價格下降,但是技術密集型產業產品的終端價格對於匯率的波動是不敏感的(技術壟斷、毛利率高,間苯二胺就是一個最好的案例)。

中國要發展就必須從全球拿走更多的資源,未來拿到更多的資源比增加勞動密集型產業出口更重要!

未來勞動密集型產業出口已經沒啥前途,國內還能保留一點來解決就業。但是以進口資源為主的產業將是人民幣升值的獲益者——包括鋼鐵加工、化工產業、木材加工產業等等。

再看看我們的進口結構,進口第一大戶是半導體,所以現在國家拚命發展芯片產業,2025年實現40%的國產替代,2030年實現70%的國產替代;然後是汽車與零部件,所以國家拚命發展新能源汽車產業。

接下來就是進口耗費外匯最多的就是各種資源,石油4.5億噸,鐵礦石10+億噸,糧食1.3億噸,煤炭2.56億噸,木材、礦產等等。未來中國產業升級+消費升級必然需要進口更多的資源(光是把人均豬肉消耗量增加20公斤,就需要在國際市場增加6000萬噸+的糧食),人民幣升值就是對資源進口最大的利好。

當然,本幣升值也要與自身的經濟增長相匹配,經濟疲軟時無法支撐本幣持續升值的。我覺得,未來10年人民幣就像二次世界大戰之後的美元一樣,一定會隨着國運冉冉升起而越來越強勁。

在2025年前,人民幣可能是緩升,每年2%左右,2025年之後可能升值會加快(芯片替代達到40%以上,進口汽車大幅度減少),每年會達到2——3%。看上去不多,但是如果10年累計也有20%以上的百分點。

想一想,未來十年後一般勞動密集型產業出口價格因為匯率升值打八折,還能出口嗎?

同樣想一想,未來十年後人民幣升值20%+,對於全球資源爭奪意味着什麼?意味着我們可以在同等價格基礎上加價20%購買資源,這會加速全球資源向中國流動彙集。

按:大家也不要擔心東南亞國家靠人力成本優勢,以及人民幣升值的因素,反過來對我們國內低端產業造成很大的衝擊。還是以紡織業為例,我看到一個資料,中國有個紡織企業通過智能化以及大規模的機器操作,每年可以干出幾十億件T桖,數量達到這個規模,人工成本已經不值一提,反過來這樣干出的產品基本是全球成本最低,如同我們的一次性打火機。

4

趨勢

美元長期趨勢走弱;

人民幣長期趨勢走強!

這個大趨勢將決定未來全球的財富格局發生劇烈的洗牌!

因為美元走弱以及人民幣長期升值預期,未來國際資本會加速向中國彙集,2010年之前人民幣的升值預期讓國際資本彙集於樓市,推高了資產價格。未來10年國際資本在樓市調控的情況下會彙集於股市,推動中國股市走出一輪波瀾壯闊的大牛市。

現在中國那些優質的藍籌企業,未來出一批市值千億美元的企業是再正常不過了。

同樣,人民幣長期升值趨勢對各個行業也將產生深遠的影響。

給大家布置一道思考題:假如未來10年人民幣升值20%以上,會對你所在的行業產生什麼影響?喜歡思考的同學不妨打開思路,想想人民幣長期升值對那些行業是利好,那些是利空?利好會怎麼發展?利空會怎麼洗牌?

比如,現在做移民、做海外資產配置的行業未來是啥前景?

比如,做跨境電商,做進口產品代理的行業未來是啥前景?

……

普通家庭資產配置一定要跟隨這個基本趨勢!

什麼基本趨勢?

拋棄美元以及美元計價的資產;持有人民幣以及人民幣計價的資產。

逆趨勢而行最後絕對是頭破血流!

個人的能力在趨勢面前渺小得不值一提。

時來天地皆同力,運去英雄不自由——前者是順勢而為,後者是逆勢而行。中國幾千年前的老祖宗已經用這個詩句總結出不同的結果。

管理層在去年提出,我們面臨的是「百年未見的大變局」。

我覺得這個提法很經典。

未來將是一個急劇變化同時充滿機會的時代。你要跟隨時代的變化與日俱進——首先就是很多陳舊的觀念都得要拋棄!

包括:美元是安全的,買房投資是最穩健的,股市是風險最大的,考公務員事業編是最穩定的……

如果你不能拋棄這些慣性思維,那麼你永遠都只能是被時代大潮拍死在河底的大多數人。