阿里入股螞蟻金服的真實動機

2月1日,阿里巴巴宣布入股關聯公司螞蟻金服佔據33%股份。

此舉是履行阿里巴巴和螞蟻金服在2014年達成的協議。當時協議規定,阿里巴巴可以在每年37.5%螞蟻金服稅前利潤和持有該公司33%的股份之間進行二選一。

此次入股意味着阿里做出了自己的選擇。

 

阿里巴巴入股對雙方的影響

 

從阿里的角度來看,首先,選擇股權而不是現金意味着阿里對螞蟻金服前景的信心。

在多家媒體的榜單上,螞蟻金服都是全球估值最高的未上市企業。2016年9月,里昂證券給螞蟻金服的整體估值達到745億美元。

不過,隨着排在螞蟻金服身後的小米預期以1000億美元左右估值登陸香港證券市場,螞蟻金服估值超過1000億顯然沒有問題,更有激進的分析認為,螞蟻金服上市之後估值可能會超過阿里巴巴。

其次,這次入股將提振阿里巴巴的股價。

阿里巴巴和騰訊作為市值最高的中國互聯網企業,目前兩者在電商、新零售、雲計算、人工智能、交通出行等領域等都展開了激烈的競爭,在某些領域甚至形成二選一站隊的情形。

而在2017年四季度以來,騰訊超越阿里巴巴率先成為全球第六家市值超過5000億美元的公司,此後阿里巴巴的估值持續落後於前者。

截止2018年2月2日騰訊市值超過5000億美元,阿里巴巴的最新估值超過4900億美元。雙方差距約10%。入股螞蟻金服之後,將有利於提升阿里巴巴整體的盈利預期,股價有望能趕上騰訊。

從螞蟻金服的角度,最重要的是減輕了在現金流方面的壓力。

由於每年螞蟻金服需要支付給阿里巴巴專利和軟件服務費用,阿里巴巴財報顯示,2017財年及過去的三個財年,螞蟻金服給阿里巴巴支付了66億元的費用。

 

每年給阿里巴巴的費用會成為螞蟻金服的沉重負擔,對於這家處於高速奔馳的企業而言,無疑於削減強行降低轉速,顯然是非常難受的。僅以2017年11月和12月為例,螞蟻金服對face++、哈羅單車校寶在線三輪融資就耗資45億元以上。在現金流充足的情況下該公司可以擁有更多的彈藥。

 

另外對螞蟻金服而言,此次入股也將消除變數穩定其股東隊伍,消除不穩定因素——證監會要求,擬上市公司應股權清晰,在A股上市過程中不允許存在類似於可能改變公司股權結構的安排。

 

螞蟻金服不大可能很快IPO

 

對於阿里巴巴的股東,市場上有部分解讀認為這意味着螞蟻金服可能很快IPO。但光圈財經認為,這種可能性不大。

 

螞蟻金服自成立起其上市就是一個非常熱門的話題,但其上市日期的猜測也一變再變:

2015年,一份融資推介材料顯示螞蟻金服計劃於2017年在A股上市;2017年5月,英國金融時報則指出,由於需要獲得監管批准和內部評估中表現不佳需要專註於構建業務,螞蟻金服的IPO被推遲至2018年底或2019年上半年;2017年年底,馬雲對外表示,未來12至18個月內均不考慮螞蟻金服分拆上市,兩年後才可能考慮上市事宜,而上市地點也存在各種可能。

對於入股螞蟻金服以及螞蟻金服IPO這麼大的事情,阿里巴巴內部顯然會經過深思熟慮反覆討論才會做決定。因此馬雲不可能在短短的三個月之內就推翻之前的說法。

 

因此光圈財經認為,阿里巴巴入股螞蟻金服的是為各種上市可能性做準備,並非馬上就要IPO。至於將1月31日證監會系統2018年工作會議和阿里巴巴發公告恰好之隔一天就認為螞蟻金服要上市,則明顯屬於過度解讀。

 

七年輪迴只為牌照

 

七年,螞蟻金服經歷了一個從阿里巴巴獨立又重新回歸的輪迴。

 

2011年5月11日消息,雅虎周二提交給美國證券交易委員會的一季度財報披露,阿里巴巴集團已經將支付寶的所有權轉讓給馬雲控股的浙江阿里巴巴商務有限公司。

 

阿里巴巴表示對支付寶的重組是為了儘快獲得監管部門的牌照。支付寶發布聲明稱此舉是為了達到《非金融機構支付管理辦法的要求》。但是此時引起了雅虎方面的不滿,雅虎向外發布聲明,稱支付寶重組時並未獲得阿里巴巴集團董事會和股東批准,直到3月31日雅虎才獲悉有關事宜。

 

不過經過協商,2011年7月29日晚,阿里巴巴集團、雅虎和軟銀就支付寶股權轉讓事件正式簽署協議,協議內容包括,支付寶將繼續為阿里巴巴集團及其相關公司提供服務,同時,阿里巴巴集團也將獲得支付寶的控股公司給予的合理經濟回報。

 

回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%(以IPO價為準),回報額將不低於20億美元且不超過60億美元。

雖然事件最後平息了,但此事對阿里巴巴造成了極大的負面影響,不少人認為馬雲和阿里巴巴缺少契約精神。

 

那麼當年費了九牛二虎之力鬧得滿城風雨的才好不容易才獨立出去的支付寶,怎麼現在又一下子要回來呢?

 

唯一的可能原因就是螞蟻金服想要的牌照基本上都拿全了。

 

據了解,在國內需要審批的金融牌照主要包括銀行、保險、信託、券商(證券)、金融租賃、期貨、基金、基金子公司、基金銷售、第三方支付牌照、小額貸款、典當12種。一般來說,銀行、保險、信託、券商(證券)、金融租賃、期貨、基金七張牌照是比較重要。

 

目前來看,除了比較難的信託、租賃、擔保、消費金融四個牌照,螞蟻金服基本上接近全牌照了。

事實上,通過剝離出來變成內資公司來拿牌照並不是阿里巴巴的絕技,將旗下金融平台與集團剝離,已經成為互聯網金融巨頭共識的戰略。

 

一直以螞蟻金服為對標的京東走了獨立拿牌照的路線。

去年8月14日,京東集團發布2017財年第二季度業績報告。京東集團表示京東金融重組已完成交割。當時就有人指出將京東金融獨立,除了能給京東金融更大自主權外,與阿里巴巴拆分支付寶類似,獨立後的京東金融將在牌照申請上有更多便利,此外也有助於京東金融未來上市。

 

同樣的還有百度,2017年二季度財報公布後的財報電話會上,百度集團總裁兼首席運營官陸奇也表示將計劃讓百度金融獨立運營。

 

而另外一家巨頭,騰訊旗下拿了不少牌照的財付通也是純內資公司——按照財付通的說法,財付通自2006年開始就是純內資公司。